【文书导读】开云kaiyun官方网站

1. 关税冲击肖似原料本钱压力，25H1事迹阶段性承压。

2. 原料本钱压力趋于减弱，静待摩洛哥工场产能开释。

3. “黄金三角”搪塞买卖摩擦，高端配套执续进犯。

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中枢不雅点

事件：公司发布半年度文书，2025年上半年完了营业收入41.19亿元，同比增长0.24%；完了归母净利润6.72亿元，同比下落37.64%。其中，25Q2单季度完了营业收入20.63亿元，同比增长3.45%、环比增长0.35%；完了归母净利润3.11亿元，同比下落45.85%、环比下落14.01%。

关税冲击肖似原料本钱压力，25H1事迹阶段性承压。2025年上半年，公司完了轮胎销量1487.03万条，同比下落1.50%。其中，半钢胎、全钢胎销量区分为1437.03、50.00万条，同比区分变化-1.65%、3.11%。盈利智力方面，上半年公司销售毛利率、销售净利率区分为24.60%、16.31%，同比区分下落8.64、9.90个百分点。举座来看，上半年纪迹承压或与24H1公司收到好意思国海关部分退税导致基数偏高、半钢胎销量同比下落、原材料本钱同比抬升、汇兑亏空等接头。分季度来看，25Q2公司完了轮胎销量749.29万条，环比增长1.57%、同比增长0.04%。其中，半钢胎、全钢胎销量区分为720.66、28.63万条，环比区分增长0.60%、33.97%，同比区分变化-1.71%、81.09%。盈利智力方面，25Q2公司销售毛利率、销售净利率区分为26.45%、15.05%，环比区分变化3.70、-2.51个百分点。咱们合计，销售毛利率改善或与原材料本钱压力环比减弱接头，销售净利率下落或与销售用度、研发用度等抬升接头。

原料本钱压力趋于减弱，静待摩洛哥工场产能开释。本钱方面，岁首以来，自然橡胶、合成橡胶、炭暗盘场价钱要点呈回落态势。完了8月28日，自然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、普钢（线材）、炭暗盘场价区分为1825好意思元/吨、12400元/吨、12000元/吨、3643元/吨、7350元/吨，较岁首区分下落10.23%、15.93%、9.77%、4.47%、9.26%。分季度来看，三季度以来，自然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、普钢（线材）、炭暗盘场均价较二季度均价环比区分变化0.16%、-1.01%、-1.78%、1.54%、-4.27%，主要原料价钱施展分化，据咱们测算，单胎原经管论本钱环比下落2.02%。跟着原料端价钱的逐渐走弱，预测后续公司本钱端压力有望减弱。量能方面，公司摩洛哥工场正处于产能爬坡阶段，预测2025年第三、四季度放量规模较大，半钢胎销量有望环比改善。

“黄金三角”搪塞买卖摩擦，高端配套执续进犯。短期来看，国外关税计谋仍具有较大的不确信性，但公司搪塞国际买卖摩擦教悔丰富。产能方面，公司已酿成中国、泰国、摩洛哥全球产能“黄金三角”布局，具有极强的纯真性和能动性。尤其是，公司摩洛哥工场在出口好意思国阛阓较其他国度和地区有特等的相比上风。阛阓方面，公司在配套阛阓坚执“高抬高打”策略，坚执全球中高端主机厂配套原则。2024年公司已认真向德国环球集团总部批量供应途不雅车型的冬季胎家具，成为首家向国番邦际一线车厂认真供货的中国轮胎品牌。公司通过掀开高端配套阛阓执续升迁品牌影响力、着名度，争取更优质的客户及更浩大的阛阓，有望带动公司家具在全球阛阓销售溢价的执续升迁。

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风险提醒

国际买卖摩擦加重的风险，原料价钱大幅上升的风险，家具景气度下滑的风险，新建技俩达产不足预期的风险等。

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【星河化工翟启迪】公司点评丨森麒麟 (002984)：事迹短期承压，静待摩洛哥工场放量

【星河化工翟启迪】公司点评丨森麒麟 (002984)：24Q3事迹相宜预期，高端配套执续进犯

【星河化工翟启迪】公司点评丨森麒麟 (002984)：事迹创历史同时新高，静待摩洛哥工场投产

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本文摘自：中国星河证券2025年9月1日发布的征询文书《【星河化工】公司点评_森麒麟_事迹阶段性承压，全球化布局撑执恒久发展》

分析师：翟启迪

评级体系：

评级尺度为文书发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对阛阓施展，其中：A股阛阓以沪深300指数为基准，新三板阛阓以三板成指（针对条约转让主见）或三板作念市指数（针对作念市转让主见）为基准，北交所阛阓以北证50指数为基准，香港阛阓以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

解除：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

解除：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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