专题：阿里巴巴2025财年Q2营收2365亿元 同比增长5%开云·体育平台(开云kaiyun)(中国)官网入口登录
阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）发布了落拓9月30日的2025财年第二财季财报：营收为2365.03亿元，同比增长5%。净利润为435.47亿元，同比增长63%；不按好意思国通用管帐准则，净利润为365.18亿元，同比下滑9%（注：阿里巴巴财年与天然年不同步，从每年的4月1日初始，至第二年的3月31日已毕）。
详见：阿里巴巴：2025财年第二财季营收2365亿元 同比增长5% 看图：阿里Q2营收2365亿元 开通三个季度回购超40亿好意思元财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信，CEO吴泳铭，CFO徐宏，以及阿里海外数字营业集团（AIDC）联席董事长兼CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并答复了分析师发问。
以下即为本次电话会议分析师问答设檀越要内容：
花旗银行分析师Alicia Yap：我的两个问题与本年淘宝的“双十一”大促推崇以及公司的宏不雅出息谋划。咱们不雅察到其实本年公司在“双十一”大促时间的推崇可以，甚而可以说是优于预期的。本年“双十一”时间淘宝披发给的吃亏者的吃亏券、优惠券好像都是来自平台，而不是商家、平台一皆提供的。我想请问处分层，能否与咱们共享一下对于本年的“双十一”大促，商家、品牌的适意度如何？他们有哪些反馈？
另外，由于本年披发的吃亏券、优惠券力度更大，商品的退货率更高，从短期来看这些成分是否会对公司的财务推崇带来凄怨影响？淘宝一直但愿为商家创造更有活力、可抓续的运营环境，但愿蛊卦更多商家提高告白预算。上述成分是否会影响商家的告白投放？这将对公司的始终CMR（客户处分收入）趋势带来若何的影响？
终末，对于2025年的宏不雅出息以及吃亏者合座趋势，处分层有哪些初步想法与咱们共享？
吴泳铭：在本年的“双十一”阶段，淘宝、天猫的“双十一”策略是“提早初始”。咱们从十月份就初始了，合座周期也相比长。天然，其他各个平台的“双十一”周期也相比长。从合座“双十一”周期的推崇来看，咱们的GMV（商品往来总和）如故取得了相比苍劲的增长。
在“双十一”大促初始之前，咱们就和各个大型商家作念了事迹预期疏导。在“双十一”已毕之后，咱们再和他们疏导，基本上得到的反馈都是（“双十一”时间的推崇）跳动他们的事迹预期。是以，总体来看，本年“双十一”的事迹推崇如故超出了咱们的预期。
对于您提到的对于吃亏券、优惠券方面。其实各个平台的策略都差未几，基本上吃亏券可以分两类，一类是平台吃亏券，一类是品类券。在这两类中，平台的吃亏券主要针对淘宝、天猫平台，是针对88VIP会员披发的；品类券则大部分是由平台和商家共同出资的。以上是合座的出资策略。
平台的这些针对会员的优惠券插足是在各个大促季有筹算的插足。始终来看，这些插足会对品牌商家在咱们平台的生意增长带来相比好的促进，也会让商家有相比好的预期。是以，我信赖咱们对平台会员的插足会带动品牌商家的生意增长，从而从始终上带动他们在咱们平台上的告白预算开销，这也有益于始终的CMR的增长。
对于你的第三个问题。咱们看到国度自九月底以来推出了一系列的货币和财政刺激政策。同期，咱们也看到在各个地区都有终点具体的、针抵吃亏品的“以旧换新”补贴，以及对家电、汽车行业的补贴政策。咱们不雅察到，这些政策其实较好地带动了合座社会零卖数据关系品类的增长。咱们判断，这些“以旧换新”的补贴政策仅仅国度吃亏刺激政策之一，且刚刚初始。
咱们预期，国度对于提振吃亏的多种政策在畴昔如故会抓续推出。而在这个抓续推出的过程里，咱们认为这既有益于诽谤企业的去库存周期，又对品牌商品的吃亏趋势有中始终的带行为用。因为最终这些补贴的主要出口是一些大的品牌商家或者品牌工场，而跟着这些品牌商家、品牌工场去库存的改善，这也将带动他们合座的新品研发。
从始终来看，对于像天猫这种以品牌旗舰店为主的平台来说，咱们其实是会收货于品牌吃亏的抓续改善。
高盛分析师Ronald Keung：我的问题谋划营业化率（take rate）。跟着“全站履行”和软件干事的推出，我在本季度的财报中看到处分层提到，CMR的营业化率如故缓缓趋稳。能否请处分层与咱们共享一下关系业务进展？这是否意味着公司的GMV与CMR之间的差距险些如故莫得了？畴昔公司的营业化率走势会如何？
徐宏：其实到这个季度，公共可以看到公司合座的营业化率初始变得相对踏实。我认为这是几个成分综合下来的终局。其中包括在这个季度，咱们初始收千分之六（千六）的软件干事费，固然唯唯一个月；也包括“全站履行”的进一步浸透。我以为这两个成分是影响营业化率的正面成分。同期，信赖公共也知谈，咱们在作念一些新格局的时候，比如面前营业化率还相比低的模子或者居品，它们的营业化率如故需要一定的时辰去赞助。这是一个缓缓呈现的终局。一言以蔽之，咱们在这个季度合座的营业化率相对踏实。
瞻望畴昔：第一，千六的软件干事费还会链吸收；同期，咱们的“全站履行”的浸透也会链接进行。天然，一些面前相对营业化率还相比低的居品的增长如故会保抓。
至于畴昔的营业化率变化趋势。一方面，咱们以为从市集水位来看，咱们如故有一定的赞助空间的。然而同期，咱们也会十分关注商家在咱们平台生意运营的合座健康度。咱们会同期磋议好这两点，从而进一步赞助平台的营业化率。
杰富瑞分析师Thomas Chong：我的问题谋划淘天集团（TTG）。能否请处分层与咱们共享一下集团在畴昔几个季度的投资策略？淘天集团未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）趋势如何？一方面，集团的“全站履行”还在浸透过程中；另一方面，集团也在不断投资，但愿赞助用户体验。这两个成分将如何影响集团的EBITDA？
我的第二个问题是谋划“微信支付”功能接入淘天平台的。跟着“微信支付”功能接入平台，能否请处分层与咱们共享一下这对拉动用户基数、带动畴昔几年平台GMV增量方面有哪些影响？
吴泳铭：对于淘宝、天猫平台而言，咱们当今的策略是但愿在赞助盈利才略的同期，加大对用户体验、商家侧等各方面的插足。是以，咱们在插足上如故会选拔多种神气。
领先，咱们会拓宽合座供给端的上风，包括在供给端的价钱力以及在供给端的新品，或者说具备竞争上风的品牌。同期，咱们也会给用户提供更好的干事体验。无论是在售后干事、物流，如故前端的用户界面等等方面咱们都会作念更强的投资。咱们也会链接插足技能平台，尤其是对电商的AI算力投资方面，咱们有终点多AI关系的居品正在研发之中，而这些AI关系的居品终点需要开阔的AI算力。
以上是咱们面前对于赞助平台用户体验和商家供给方面的始终投资。这也与你的第二个问题关系。跟着“微信支付”功能的接入，咱们对新用户增长如故有相比大的期待。针对这批用户，咱们会作念中始终的用户增长和历程插足。咱们认为这亦然畴昔相比大的投资办法。
综合来看，面前淘宝天猫还处于插足期。在插足期中，咱们会抓续关注投资终局，同期通过赞助CMR去作念更好、更大的投资。
至于您提到的EBITDA，咱们认为在不同的阶段会有波动。但概述而言，咱们当今如故处于投资期。
对于你的第二个问题，即淘天集团和微信支付的情况。在互助达成之后，咱们认为平台的潜在用户增量空间如故终点大，这对平台的月度往来用户增长会带来相比权臣的赞助。但这需要咱们进行中始终的插足，同期也要与用户增长策略相等合。
因此，通过中始终的插足，咱们但愿这些用户能够留存在咱们的平台上。咱们的指标是，在这些用户留存在平台之后可以带来平台市集份额的GMV增量。以上是我能与公共共享的情况。
摩根大通分析师Alex Yao：刚才吴总花了许多时辰与咱们共享吃亏者侧的契机和策略。我想换一个角度，想讨教处分层谋划供应链侧的问题。我的第一个问题是，本年直播电商行业增速发生了很大的放慢。在这种大布景下，处分层是否嗅觉到品牌商家对平台的插足更积极了？或者反过来说，在这种大布景下，平台是否会更主动地争取这些品牌商家的线上营销资源、运营资源？
我的第二个问题是，咱们看到其他友商在一些细分市集是具有竞争上风的，比如在白牌、农居品这两个大的细分项。在上述细分市集里，公司面前的想法和策略是若何的？
吴泳铭：我先答复你的第一个问题。
总体来说，您问题里提到的直播电商其实也要隔离不同平台。各个平台的直播电商与各个平台本人的策略终点关系，也与各个平台本人的电商浸透率关系。从总体趋势来看，可能行业合座的直播电商增速是大幅放缓的。然而对于淘宝天猫来说，尤其是本年的“双十一”时间，平台直播电商的增速是大幅加多的。是以，更多的如故不同平台有着不同的电商浸透率，不同平台也都处于不同的阶段。
对咱们自身来说，本年咱们看到的大趋势是直播电商会更多地和优质供给进行较大、较好聚首，咱们称之为“品性直播”。对于淘宝、天猫平台，以品牌旗舰店为主的供继承淘宝、天猫平台上的直播之间产生了相比强的化学反馈，在“双十一”时间的总体增速势能终点好。
对于您提到的品牌商插足。其实每一家品牌商的插足都是投向增长。咱们信赖本年会是一个拐点，各个平台的电商增速都在缓缓趋同。对于品牌商而言，它们会更倾向于弃取那些能够信得过为他们带来更大销量的（平台），而不是隧谈投放增长。在这种情况下，我信赖淘宝、天猫畴昔在取得品牌商预算方面的上风会扩大。
对于你提到的第二个问题，即白牌和农居品的细分市集。这其实亦然咱们在公司里面时时扣问甚而有打破的话题。但咱们的策略还短长常明晰的：每个平台都有它的特征，每个平台也有它的强势品类以及中枢东谈主群。咱们的弃取是在咱们自身的中枢东谈主群上关注他们的吃亏偏好。是以，在淘宝、天猫以88VIP为主的中枢东谈主群上，咱们发现对于大部分品类，这部分东谈主群的偏好其实是偏向品牌商品；然而在部分品类上，这部分东谈主群也有白牌的需求。是以，咱们会在部分品类上头为用户提供白牌供给。
同期，跟着支付渠谈的掀开，咱们会有终点多的新增用户。这批新增用户畴昔在不同品类上的吃亏偏好其实与咱们当今的存量用户如故有挺大的区别。对于这批用户，咱们可能会在更多的品类上提供白牌供给，从而得志这部分用户的吃亏需求。
回来来说，咱们会把柄用户的需求以及不同的用户对不同品类的吃亏偏好去作念品类的供给分散，通盘这个词平台需要以个性化的神气去作念，才能为吃亏者提供更好的体验，为商家带来更好的生意弃取。
瑞银集团分析师Kenneth Fong：我的问题是对于云业务的。我看到公司的云业务收入一直在加快，处分层之前也提到，但愿下半年云业务增速能达到双位数。同期，云业务的利润率亦然在抓续改善。我的问题是，处分层能否与咱们共享一下对云业务利润率的见解？尤其是前段时辰，我看到公司的云居品也在降价，AI token的价钱也下落得很锋利。从这个角度来看，咱们该如何念念考云业务的利润率？
吴泳铭：领先，从云业务来说，它是一个技能和鸿沟效应并存的业务。通过十几年的插足，咱们在云业务上的老本开销鸿沟效应其实终点强。因此，公共可以看到，咱们的云业务在保抓业务增速的同期，利润率也在改善。
至于如何看待畴昔云业务的利润率。我认为咱们要磋议AI这个变量。无论是AI软件，如故咱们的AI算力，在这方面咱们会把目力放得更永久极少。是以，公共还会看到咱们“通义千问”模子的API token上的抓续降价，也会看到咱们将在平台的推理干事、算力干事上作念更多让利。在我看来，AI业务，或者说行业对AI的需求如故处在终点早期的阶段。因此，在这个鸿沟，咱们如故会抓续地从拓展用户的角度去细目居品价钱。
至于您问题里提到的API token降价。咱们会看到许多新用户会因为这些降价来使用咱们的模子。用户在使用咱们模子的时候，他们会终点天然地将专揽部署在平台上头，这也会促使用户用到咱们其他的云居品，比如筹算、存储或者数据库等居品。
因此，相对来说，公共可以把咱们“通义千问”模子的API token降价浮现为促进用户增长，或者说获取更多用户的技能。因为咱们还有“全站履行”的居品干事，是以这些客户只须来到咱们的云平台，他们就会自关联词然地使用咱们多各种种的云居品。
野村证券分析师Jialong Shi：我这里有几个问题。第一个问题谋划商家的营业化率。处分层在前边的电话会议里曾提到说公司的营业化率如故有高潮空间的，但公司也会罕见属意商家在平台上的运营使命和成本。那么，在畴昔几个月，咱们看到部分友商主动诽谤了商家的费率，也出台了一系列为商家减负的纪律。是以我的第一个问题是，友商的这些纪律是否会让他们在蛊卦商家方面更有蛊卦力？淌若是这么的话，这是否有可能会带来阿里巴巴平台商家的流失？
我的第二个问题是，跟着九月“以旧换新”的补贴纪律的开启，我想了解一下吃亏电子类以及家电品类对阿里巴巴合座电商生态，或者对阿里巴巴合座电商GMV的孝顺占比约略有多大？刚刚吴总也提到，您认为九月份初始的这一轮“以旧换新”补贴仅仅国度刺激吃亏的初始，畴昔可能还会有肖似的补贴。那么，从您的角度来看，您认为畴昔的补贴力度会是若何的？畴昔重心补贴或者说重心扶抓的吃亏类目会是哪一些？
徐宏：我先答复您的第一个问题，第二个问题吴总会答复。
领先，淘宝、天猫平台从新至尾都是对商家的职权十分温情的。从平台的健康发展和运营的角度来说，我信赖咱们的营业化率以及平台对商家的友好进度在各大平台中坚信是最优之一。也正因如斯，我刚才提到咱们还有空间去赞助营业化率，但咱们会均衡好平台的健康度、商家的策划健康度与营业化率之间的关系。这是第极少。
第二点，其实咱们也如故在为商家提供许多减负和优惠的纪律。在这里我举个例子：咱们在收技能干事费的同期，也对平台的中小商家进行了一定的减免筹算。同期，对于天猫商家，咱们取消了天猫商家的年费。除此以外，频年来咱们上线了像“退货宝”这么的居品，大幅诽谤了商家的成本。同期，在像“仅退款”干事的优化等方面，咱们也一直在保护商家的合理职权。
践诺上，在畴昔这一阶段包括畴昔，咱们会抓续围绕用户的增长和体验，比如会员职权、供给等等方面进行插足。这么一来，通盘的这些行为都会赞助用户在咱们平台的购买意愿，最终匡助商家赞助他们在咱们平台的成交率，最终匡助他们在咱们平台能更好地作念生意。我信赖这些插足也会更好地匡助到商家。
吴泳铭：对于您的第二个问题，即“以旧换新”的补贴纪律。
总体来说，“以旧换新”的补贴纪律对咱们这几个月的行业增长孝顺如故终点大的。咱们看到，行业从九月份以来出现了明显的增速赞助。
至于“以旧换新”补贴是否会触及到其他品类。咱们看到其实每个地区的补贴政策并不太相通。从面前的趋势来看，除了公共电以外，像小家电、家装、家居，甚而数码，不同地区都有针对这些品牌、品类的补贴纪律在不断加多。
摩根士丹利分析师Gary Yu：我想要跟进一下淘天集团的问题。咱们知谈，在本年九月，集团初始向商家收千六的技能干事费。从下个季度初始，这部分干事费收入将会带来竣工季度的收入孝顺。淌若集团上季度的营业化率如故保抓在相比安稳的水平的话，咱们是否可以说从下个季度初始，集团的CMR增长表面上有契机比GMV增长更快？也即是说，集团的营业化率将不只单保抓安稳，还有可能会进取增长。我这么浮现对吗？
我的第二个问题谋划老本开销。我看到本季度公司的老本开销加多不少，信赖其中相比大的部分都是对于阿里云以及AI的插足。我的问题是，处分层如何看待这些投资的讲述？比如在专揽端、云算力的构建等等，想知谈从投资讲述的角度来说，处分层是如何看待这部分老本开销的？
徐宏：我先答复你的第一个问题，吴总会答复第二个问题。
对于你的第一个问题，我前边的答复其实有所解说。践诺上，我认为影响集团营业化率的积极成分，最要道的在于千六的软件干事费与“全站履行”浸透的赞助。但同期，我刚才也提到，对于一些正在插足的新格局，它们的初期增长会相比快，面前的合座营业化率还相比低。是以，对于这些增长相比快的品类，淌若它的增长很快，可能会通盘这个词稀释掉营业化率，是以这其中存在一个“此消彼长”的成分。
天然，咱们会关注淘天集团合座的营业化率。同期，咱们也会保抓均衡，但愿能在商家端为商家提供更大、更好的营运环境，并最终为商家提供相比均衡的营商环境。从这个角度来看，咱们会关注营业化率的总体水平，也会把“此消彼长”的成分磋议在内。但同期，从中始终的角度来讲，咱们如故有信心的，因为从市集水位的角度来看，咱们还处在相对较低的水位，空间如故有的。
吴泳铭：对于老本开销的问题，我来补充一下。
公司的无数老本开销照实是投在云业务上，尤其是AI的基础设施上。这些投资是基于咱们对面前短期需求的了解以及始终需求的判断。从面前客户的短期需求上来看，无论是AI的算力，如故AI的API干事，用户需求如故在抓续爆发的，客户的需求也处于“并弗成很好得志”的阶段。因此，咱们在AI的插足上相对来说照实相比激进。
另外，咱们要磋议到这一波生成式AI技能的发展照实是不毛一见的。这对于技能行业来说可能是一个历史性机遇，甚而可以说是二十年一遇的技能考订。从这个角度来看，无论是现时模子才略所需的推理干事，如故这些模子在五行八作的专揽，咱们看到五行八作的专揽都在平稳伸开，用户的需求还短长常细目的。
同期，咱们也看到像OpenAI最新的Orion模子在所谓的念念维链技能上的专揽，可以说行业畴昔对推理需求的算力如故有终点大数目级的需求赞助。基于这么的技能预判，咱们会在AI的算力基础设施开采上作念提前的插足。
总体来说，咱们对短期和始终需求都终点乐不雅。这亦然咱们对AI的老本插足终点积极的根底原因之一。
（抓续更新中。。。）
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使命剪辑：刘亮堂 开云·体育平台(开云kaiyun)(中国)官网入口登录